2023年5月10日，汽车融资租赁服务提供商喜相逢集团再次向港交所提交IPO申请。从2019年算起，这是其第7次递表港交所。前6次分别为2019年12月31日、2020年7月21日、2021年7月30日、2021年9月6日、2022年10月31日、2022年11月15日。

　　这一次，喜相逢的独家保荐人也换名了，由中国通海证券有限公司换成了华富建业企业融资。

　　作为汽车融资租赁公司，喜相逢成立时间不晚：2007年9月。如其最新招股书所言，2012年前，该司业务主要是透过经营租赁方式提供汽车租赁服务；到2012年将业务重心调整到汽车零售及融资业务，开始以直接融资租赁的方式出售汽车。

　　销售渠道方面喜相迎主要通过销售网点，多数以直接容易租赁方式出售非豪华汽车，及汽车相关服务。蜜妹在其官网看了下，汽车种类不算丰富但也够用，指导价20万以上的汽车没有，确实大部分聚焦在10万上下的车型。

　　虽然成立时间久，但喜相逢的销售网点并不多，目前24个省份及直辖市，有68间自营销售网点，大部分位于二线及三线以下城市。

　　喜相逢创始人及最大单一股东为黄伟，一位80后闽商。生于1981年，福州永泰人。据多方媒体的报道，黄伟对经商兴趣很大，比如大学时就在校内开过录像厅和洗衣店，毕业后进入台企：彩色显示器制造商华映光电股份有限公司工作，而后辞职创业。

　　值得一提的是，喜相逢和国内出行业巨头滴滴还有过短暂的交集，时间在2018年。一开始他是为滴滴提供汽车租赁解决方案，而后滴滴的全资子公司又3000万元认购喜相逢3.41%股份，后面还陆续增持过该司股份。不过这份合作并不长久，2019年滴滴差不多就暂停了新增以租代购车辆在平台出租。

　　从营收来看，在2020年之前，喜相逢基本能实现较为稳定的增长。结合早期披露的招股书数据，蜜妹大致能看到喜相逢2016年至2022年的营收轨迹。

　　2016-2022这7年里，喜相逢的营收分别为5.37亿元、7.84亿元、10.24亿元、10.76亿元、7.5亿元、11.71亿元、11.42亿元。可以看到，2019年滴滴不合作后该司增速有点吃力了，接着2020年黑天鹅爆发、营收大幅下滑。2021年虽然数据回升，但明显乏力，2022年营收同比又开始下滑。

　　从营收构成来看，喜相逢的汽车零售及融资业务是核心，且重要性呈提高趋势。2020-2022年，该业务占总营收比例分别达到79.7%、86.4%、87.4%；汽车相关服务的营收占比则从2020年的20.3%，萎缩到2022年的12.6%。

　　2020-2022年，喜相逢融资租赁项下已售新车数目分别为3901辆、7375辆、7153辆，新订立融资租赁协议数目分别为7859份、11308份、12754份。

　　喜相逢主攻二三线及以下城市，其中二线城市是吸金主战场，一线城市的收入贡献少得可怜。

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　　招股书数据披露，2020-2022这三年里，一线城市的自营销售网点根据融资租赁销售汽车的收益为0、0、1.0百万元；

　　二线百万元，分别占相应年度自营销售网点根据融资租赁销售汽车收益的86.4%、87.4%及84.7%。

　　但销售网点数量来看，三线城市反而稍多一些，上述3年里二线城市自营销售网点分别为30、32、33家；三线家。

　　相比营收，喜相逢的利润数据则显得有点不太好看。2022年之前大致可以简单概括为：营收涨了，但利润降了……

　　2022年，喜相逢利润回升了一些，但也只比2016年的高1000多万，要知道彼时该司营收才5亿出头，而2022年已经11亿多了。

　　钱都去哪了？蜜妹看了下，除了收益成本，喜相逢的行政费用、信贷亏损拨备、财务成本都不少。

　　大头收益成本更是很难往下降。比如2020-2022年，喜相逢的存货成本就分别达到3.06亿元、6.33亿元、5.96亿元；折旧开支分别7028.8万元、8819.2万元、8335.6万元。

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　　根据蜜妹理解，喜相逢的主要商业模式是：先自己花钱买下汽车的使用权和占有权，再到客户这边选车型，付首付获得汽车使用权，分期支付租金，租赁期满且结付所有未还款项后，汽车的拥有权由喜相逢转移至客户。

　　这种重资产模式对要求很高，同时也让喜相逢的账上躺着大量应收账款。2020-2022这三年里，该司的应收款项总额分别为10.79亿元、13.85亿元、15.75亿元。同期减值拨备分别为10.3百万元、11.5百万元、14.2百万元。

　　还会带来债务压力。上述时间段内，喜相逢“按要求/少于一年”类别下的金融资产及负债的负流动资金净额缺口分别约为：268.1百万元、132.5百万元、74.7百万元；汽车及融资分部项下融资租赁应收款项及相关借款的期限配缺口分别约为：87.3百万元、86.0百万元、89.4百万元。

　　种种影响下，肉眼可见的是喜相逢在主营业务方面毛利率的降低：从2020年的40.5%降到2022年的32.8%。

　　此外，汽车相关服务这块业务也没以前好做了，如下图招股书数据，2020-2022这三年，喜相逢的净利息收入其实在波动中走低。2020年还有1.36亿元，2022年降到了1.31亿元。净息差、利差都在缩窄。

　　上表也可以看到，喜相逢的实际利率虽然在降，但整体还是很高的，背后也产生了一些诉讼和纠纷。公开信息显示，该司的未决诉讼里很多融资租赁合同纠纷，而在黑猫投诉平台，该司定金退款纠纷、合同条款纠纷较多，蜜妹看了下，大多是客户认为收费高、收费项目多。

　　最后再说回上市，实际上喜相逢早在2015年就曾登陆过新三板，但仅1年后的2016年12月15日便主动退出，当时市值为13.396亿元。

　　根据公开报道，退市原因是“在如联交所等声誉卓着、流通性较强的股票市场上市能够增加品牌认知度、提升企业形象、加强企业管治，此外亦由于喜相逢股份在新三板交投量稀疏”。

　　3年后的2019年末，喜相逢便开始了漫长的上市之路，但愿不会再有第8次了。